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Stress im Markt: Fed-Liquiditätsinjektion, SOFR und Parallelen zu 2008

Juli 01, 2025

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Der US-Dollar-Index fällt aktuell auf 96,82 – den niedrigsten Stand seit Februar 2022. Gleichzeitig explodierte gestern die Liquidität im Repo-Markt förmlich: $11 Milliarden wurden im Overnight-Repo angenommen – der höchste Wert seit März 2020, zu Beginn der Covid-Pandemie. Diese Entwicklungen deuten auf ernste Spannungen im Bankensystem hin, die zwar noch nicht offiziell breit kommuniziert werden, aber hinter den Kulissen für Nervosität sorgen.

Was sind Repo-Geschäfte und warum sind sie wichtig?

Repurchase Agreements (Repos) sind kurzfristige Kredite zwischen Banken und Finanzinstituten, die oft über Nacht laufen. Wenn die Liquidität im Bankensystem knapp wird, steigen die Volumina und die Zinssätze im Repo-Markt, weil sich Banken gegenseitig kurzfristig Geld leihen müssen, um ihre täglichen Zahlungsverpflichtungen zu erfüllen. Ein starker Anstieg der Repo-Volumina ist daher ein klassisches Signal für Liquiditätsstress im Finanzsystem.

SOFR – der neue Maßstab im kurzfristigen Zinsmarkt

Der Secured Overnight Financing Rate (SOFR) ist seit 2021 der Referenzzinssatz für kurzfristige, besicherte Kredite in US-Dollar und ersetzt den LIBOR. SOFR basiert auf tatsächlichen Transaktionen im Repo-Markt, genauer gesagt auf den Volumina und Zinssätzen von Sicherheiten-unterlegten Übernachtkrediten zwischen Banken und institutionellen Anlegern.

Ende Juni lag das SOFR-Volumen knapp unter $3 Billionen ($2,946 Billionen), ein Rekordwert, der die enorme Bedeutung des Repo-Marktes für die Liquiditätsversorgung des Finanzsystems widerspiegelt. Ein Anstieg des SOFR-Zinssatzes oder des Volumens zeigt erhöhte Liquiditätsnachfrage und kann als Frühwarnsignal für Finanzstress dienen.

Rückblick: Der Repo-Crash von September 2019 und die Covid-Rettung

Am 17. September 2019 brach der Repo-Markt katastrophal zusammen. Die Nachfrage nach kurzfristiger Liquidität stieg so stark, dass die Fed mit einer Notfallmaßnahme einspringen musste – sie pumpte innerhalb weniger Tage $255 Milliarden in den Repo-Markt, um die Krise zu entschärfen. Diese Intervention wurde damals als ungewöhnlich angesehen und als „Weckruf“ für die Fed, die Liquiditätssteuerung neu zu justieren.

Nur einen Monat später erschien die Covid-19-Pandemie – ein historisch einmaliges Ereignis, das der Fed erlaubte, über $6 Billionen an zusätzlicher Liquidität ins System zu pumpen. Dieses gigantische Konjunktur- und Bankenrettungspaket stabilisierte die Märkte zunächst, sorgte aber auch für eine langfristige Veränderung der Liquiditätsdynamik im US-Finanzsystem.

Parallelen zu 2008 – und was jetzt anders ist

Der Liquiditätsstress heute erinnert an die Krise von 2008, als eine Kreditklemme und das Zusammenbrechen großer Finanzinstitute das globale System an den Rand des Abgrunds brachten. Damals sprangen Zentralbanken weltweit mit massiven Liquiditätspaketen und unkonventionellen Maßnahmen ein, um einen Zusammenbruch zu verhindern.

Heute sehen wir erneut, wie die Fed in den Repo-Markt eingreift, um eine Liquiditätskrise abzuwenden. Die Nutzung des Discount Windows stieg im Juni auf den höchsten Stand seit der Pleite der Silicon Valley Bank – ein weiteres Zeichen dafür, dass Banken vermehrt auf Notfallkredite angewiesen sind.

Das Volumen der SOFR-Transaktionen liegt aktuell auf Rekordniveau und dürfte weiter steigen, solange die Bankenreserven schrumpfen. Die Fed wird mit hoher Wahrscheinlichkeit erneut eingreifen, wenn die Liquiditätslage sich weiter verschärft.

Und jetzt?

Der sprunghafte Anstieg der Repo-Volumina, die Zunahme der Discount Window-Nutzung und das hohe SOFR-Volumen signalisieren, dass im Hintergrund ernsthafter Stress herrscht. Zwar versucht die Fed, mit Liquiditätsspritzen die Stabilität zu wahren – doch die Warnzeichen häufen sich. Anleger sollten sich darauf einstellen, dass Volatilität und Unsicherheit an den Märkten zunehmen könnten.

Die Geschichte zeigt: Sobald die Zentralbank wieder in den Repo-Markt eingreift, ist das ein Signal, dass die systemische Liquidität unter Druck steht. Und das kann in Phasen erhöhter Marktunsicherheit schnell zu plötzlichen Kursbewegungen führen – gerade in sensiblen Sektoren und bei Finanzwerten.

Die aktuelle Liquiditätsflut ist kein Zufall. Sie erinnert an die Vorzeichen vor großen Krisen wie 2008 und 2020. Die US-Notenbank greift erneut mit Notfallmaßnahmen ein, um einen Kollaps im Overnight-Lending-Markt zu verhindern. Das Rekordvolumen im SOFR-Markt unterstreicht, wie wichtig diese Liquiditätsquellen für das Finanzsystem sind. Die Märkte sind alarmiert, und Investoren sollten diese Signale genau beobachten – denn irgendwo im Hintergrund brennt es gerade, auch wenn es offiziell noch ruhig aussieht.